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时尚商业Daily / 2025年8月13日昂跑第二季度利润断崖式下跌 ，增长质量遭质疑据时尚商业快讯，瑞士高端运动品牌昂跑On Holdings在2025年第二季度交出了一份“表面光鲜、底部松动”的财报，净销售额同比大涨32%至7.492亿瑞士法郎，按不变汇率增长38.2%，超出市场预期，不过净利润却暴跌232.7%，由去年同期的盈利3080万瑞士法郎转为亏损4090万瑞士法郎，净利率从5.4%断崖式跌益达平台至-5.5%。

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公司将亏损归因于瑞士法郎升值造成的1.4亿瑞士法郎外汇损失，但从上半年表现看，汇率也许只是替罪羊，增长质量才是绊脚石问题也并非仅仅是汇率，上半年净利润同比暴跌87.1%至1580万瑞士法郎，净利率仅1.1%，远低于去年同期的11.4%。

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这意味着昂跑的盈利质量正在快速稀释虽然DTC直营渠道销售额在第二季度飙升47.2%至3.083亿瑞士法郎，占比达41.1%，创历史新高，并推高了毛利率至61.5%，但直营模式需要持续的门店扩张、营销投入与库存管理，一旦销售增速放缓，成本压力会直接侵蚀利润。

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另外，批发业务虽稳步增长23.益达平台1%至4.41亿瑞士法郎，却不足以抵消直营高成本带来的风险区域与品类的高速增长同样存在隐忧，亚太地区收入翻倍增长101.3%，更多来自低基数效应，服装增长67.5%与配饰增长133.3%的爆发目前占总收入比例仍然很低，短期难以支撑整体利润改善。

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鞋类作为核心业务虽然增长29.9%，但运动鞋赛道竞争加剧，维持高端溢价面临挑战经营利润虽然同比几乎翻倍至9280万瑞士法郎，但这主要得益于收入规模扩张而非成本效率的大幅提升外部汇率波动一旦叠加内部成本结构的刚性，昂跑的盈利波动性将长期存在。

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管理层仍上调了全年指引，预计按不变汇率销售额将增长至少31%至29.1亿瑞士法郎，益达平台并计划将服装占比由目前的7-8%提升至10%然而，市场关心的不仅是昂跑能否继续“跑得快”，更在意它能否在全球货币与消费环境不确定的背景下“跑得稳”。

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漂亮的增长数字可以打动投资者一时，但利润的稳定性，才是昂跑穿越周期的真正耐力赛。截至发稿，昂跑今日股价下滑4.6%至47.5美元，目前市值约为155.3亿美元。

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